Вышел отчет за 12 месяцев 2024 у компании Озон. Я доволен компанией как потребитель, но как инвестор не заинтересован в покупке акций, так адекватной оценкой тут не пахнет!

📌 Что в отчете

— Замедление темпов. Темпы роста (выручка выросла на 45% до 615 млрд рублей, год назад рост составил 53%) у компании ожидаемо начинают затухать, потому что нельзя расти бесконечно (уходит эффект низкой базы)!

— Эффективность компании. Про прибыль у Озона разговор даже не идет. Давайте, тогда посмотрим на EBITDA, которая выросла в 6 раз до 40 млрд рублей, но не спешите радоваться, так как 32 млрд рублей принес Финтех — карманный банк компании. Тут менеджмент молодцы, но направлению E-commerce нужно срочно переходить от роста к улучшению маржинальности.



За отсутствие прибыли менеджмент компании в очередной раз порадовал себя акциями на 8 млрд рублей.Радует, только то, что масштабы меньше чем у Яндекса 📱

— Аренда. Ну вот EBITDA положительная, а где прибыль? Процентные расходы по аренде на 44 млрд рублей cидят ниже EBITDA! Бухгалтерская хитрость и интерпретация финансовых терминов в деле!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 у компании Ростелеком. Отчет ожидаемо плохой по всем финансовым показателям, поэтому акция попала в список антиидей на 1 квартал, но рынок до вчерашнего дня не реагировал на ожидаемо провальные цифры...

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 10% до 780 млрд, на уровне официальной инфляции. Если посмотреть детально, то видна негативна] динамика в ключевых сегментах: Цифровые сервисы в 4 квартале выросли на 12,7%, хотя за год показали результат в 16,4%; Видеосервисы в 4 квартале выросли на 11,3%, хотя за год показали результат в 13,7%



— Операционная прибыль. Выросла на 4% до 124 млрд рублей (помог рывок в 4 квартале на плюс 5 млрд рублей). Единственный плюс — это то, что компания контролирует рост расходов!

Ростелеком — отличный пример для верующих, что акции спасают капитал от инфляции. Спасают, но если способны перекладывать рост расходов на потребителя, а это не случай Ростелекома.

— Долг. А вот тут начинается жара! Из 124 млрд операционной прибыли компания отдала 86 млрд на финансовые расходы (в 4 квартале отдали 28 млрд рублей на проценты из 32 млрд), потому что чистый долг уже 661 млрд рублей. Такую махину дорого обслуживать, так как еще половина долга привязана к ставке. За год долг компании вырос на 17%, вот где настоящий рывок!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 12 месяцев у компании Яндекса за 2024 год, заодно компания дала гайденс на 2025 год.

Держу акции Яндекса (6% портфеля по 3 800) в портфеле, поэтому постараюсь дать беспристрастный анализ!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 37% до 1 094 млрд рублей, а на 2025 год дают прогноз в 1 423 млрд рублей ( + 30%). Нравится, что у компании нет концентрации на одном направлении: поиск и портал 33%, E — com 24%, Райдтех 17%, Плюс 7%.

Но слон становится больше и неповоротливее, поэтому темпы роста будут и дальше угасать ⚠️

— EBITDA. C избавлением нидерландского подразделения компания занялась улучшением маржинальности, поэтому EBITDA cкакнула со 120 до 188 млрд рублей. По ожиданиям менеджмента EBITDA за 2025 год составит 250 млрд рублей, поэтому форвардная оценка компании по EV/EBITDA = 8. Недешево, но и недорого, поэтому не продаю акции и не покупаю.

У компании идет приращение убытков по перспективным бизнес-юнитам за 4 квартал, принеся 19 млрд убытков по EBITDA (за 2024 год 53 млрд рублей). Но если с этим направлением моя миноратирная позиция ок, то бестолковый (для Группы) и проигравший конкуренцию Яндекс — Маркет адски бесит, который продолжает генерить убытки — весь Ecom, куда входит Яндекс — Маркет, принес убытков на 57 млрд рублей.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 года у компании Газпромнефть. Отчет вышел ниже ожиданий, так еще 2025 год рисуется слабее 2024 года из-за включения компании в SDN — cписок...

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 16% до 4 100 млрд руб, только цена Urals в рублях выросла на 23%...

— Операционная прибыль. Операционная прибыль упала на 6% до 678 млрд рублй....

Вырос НДПИ на 200 млрд рублей из-за изменения формулы расчета (лафа закончилась, око государства было слепо временно), производственные расходы 100 млрд рублей и непонятно как амортизация скакнула с 427 до 521 млрд рублей.

— Дивиденды. В прибыли много неденежных статей, поэтому дивиденд зависит от FCF (Capex упал на 3% до 505 млрд рублей ), на коленке насчитал +-35 рублей, но доходность не вау даже с повышенным пейаутом на фоне других нефтяников.

📌 Видение на 2025 год

На самом деле по Газпромнефти важнее будущее, которое туманно из-за включения компании в SDN — лист. Жду серьезных последствий, которые приведут к росту дисконтов, удорожанию Сapex и падению оборачиваемости оборотного капитала. Все 3 фактора негативно влияют на FCF компании, поэтому вынуждено продал акции месяц назад по 612 рублей. Эх, а хотелось побыть долгосрочным инвестором…

( Читать дальше )

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 года (ситуация ухудшилась по сравнению с отчетом за 9 месяцев) у компании Черкизово. Спойлер: компания дорогая и неинтересна для портфеля.

📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 13% до 259 млрд (на 9 месяцах рост 17%, а на 6 месяцах 21%). Приплыли тазики...

Операционная прибыль упала на 25% до 30 млрд рублей, хотя аномалии в расходах не наблюдается. Значит компания не способна перекладывать растущие расходы на потребителя, тревожный сигнал 🔔

Из сегментов выделю позитивную динамику в мясопереработке и индейке, которые ушли из отрицательной зоны по операционной прибыли, но доля сегментов составляет 15%.

— Долг. Прибыль до налогов рухнула упала с 36 до 19 млрд. Как так вышло? У компании в 2 раза выросли процентные расходы до 12 млрд, хотя часть кредитов выданы государством по льготной ставке. Чистый долг компании продолжает расти и составляет уже 132 млрд (год назад 95 млрд).

Соотношение чистого долга к EBITDA 2.8 ⚠️, при этом компания зачем-то рекомендовал дивиденды за 2 полугодие на 4.2 млрд рублей…

( Читать дальше )

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 года (отчет не лучше 9 месяцев) у компании Фосагро, попутно Совет Директоров рекомендовал дивиденды в 171 рубль за 4 квартал (к ранее уплаченным 258 рублям). Акции торгуются возле 7к, поэтому буду разносить идею по покупке компании в портфель.

📌 Что в отчете?

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 15% до 507 млрд рублей, рост в том числе за счет увеличения производства фосфоросодержащих удобрений на 6% 8.8 млн тонн. Тут ребята молодцы, но дальше беда!

— Операционная прибыль. Упала на 7% до 140 млрд рублей из-за роста таможенных пошлин от ''доброго'' правительства на 20 млрд рублей (с 1 января отменили, но повысили НДПИ) + расходы на ФОТ выросли на 33% до 60 млрд рублей. Персонал надо любить, но не настолько, в 2023 году у производственного персонала рост тоже был на 30%, надо было идти в Фосагро работать. Ни в одной компании не видел такого роста по зарплатам у синих воротничков.

— FCF. Тут начинается угар. Компания на сайте заявляет FCF в размере 28 млрд рублей, но по классическому расчету 17 млрд рублей (год назад FCF был 70 млрд рублей). Менеджмент не учитывает процентные расходы для FCF. ''Гении''!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Норильский Никель. По сравнению с отчетом за 1 полугодие ситуация не стала сильно лучше, поэтому акционеры ожидаемо получили баранку вместо дивидендов.

📌 Что в отчете

— Выручка. Даже девальвация рубля не помогла экспортеру показать положительную динамику по выручке: -5% год к году до 1 166 млрд рублей.

Страдания компании продолжаются уже не первый год, так как выручка не выросла ни на рубль по сравнению с 2020 годом. Нужен разворот цен на добываемые металлы, но ждуны ждут давно, хотя 1 квартал 2025 год пока неплох по динамике.

— Операционная прибыль. А операционные расходы не стоят на месте + насолили экспортные пошлины, поэтому операционная прибыль рухнула с 474 млрд до 332 млрд рублей. Для справки: операционная прибыль за 2022 год составила 546 млрд рублей.

— Долг. Самое интересное для акционеров начинается тут: 826 млрд рублей чистого долга, а соотношение долга к EBITDA 1.7. Компания продолжает рефинансировать старые дешевые долги на долги с плавающей ставкой, отдав нетто на проценты 83 млрд рублей (в 2 раза больше, чем год назад)

( Читать дальше )

Недавно вышла новость, что у компании МВИДЕО может смениться собственник с текущих структур Гуцериева. По слухам новым собственником станет основной держатель долга компании — Промсвязьбанк. Разумному инвестору лезть в МВИДЕО не стоит, а вот изучить кейс стоит: почему тиражирование в СМИ оценки сделки в 300 млрд рублей — это бред вселенского масштаба.

А еще на фондовом рынке РФ будет второй кейс по переходу активов к банку после ЮГК ⛏.

📌 Оценка компании

Капитализация компании 20 млрд рублей, а долг на середину года составлял 91 млрд (очевидно он вырос за полгода, 80 млрд рублей краткосрочного долга из-за чего наступил маржинколл акционеров), что дает EV компании = 111 млрд. Теперь понимаете, что оценка СМИ в 300 млрд — это цифра с потолка.


Для бизнеса с годовой EBITDA в 20 млрд рублей и стагнирующим ростом (в 2023 году выручка выросла на 7% несмотря на низкую базу 2022 года) справедлива оценка EV в 60 млрд рублей.



( Читать дальше )

С 20 декабря 2024 года индекс ММВБ отрос на 24%, что снизило апсайд по большинству бумаг, поэтому на выход отправляются 3% акций Европлана по 724 рубля, купленные в ноябре и декабре со средней ценой в 578 рублей + получил дивиденд 50 рублей на 1.5% акций. Подробные причины продажи расписаны ниже.

📌 Причины продажи

— Лизинг. 2025 год будет тяжелым для лизинговых компаний из-за 21% ключевой ставки. Компании все равно какая ставка, потому что она перекладывает рост cтавки на покупателя, а вот покупателю тяжело, так как покупать машины и оборудование по ставке в 25%+ (ЦБ душит по полной!) — это непозволительная роскошь, поэтому темпы прироста лизингового портфеля будут падать.

Также стоит ждать дефолтов в ближайшем будущем в отдельных отраслях экономики, что выльется в неспособность лизингополучателей платить процентные расходы по предметам лизинга (cейчас рискованные составляет 8.9% от портфеля) и росту объема возвращенных объектов лизинга (сейчас 3.4% от портфеля лизинга, а не от валюты баланса ). Жду дальнейшего роста резервирования у Европлана, что разово негативно скажется на прибыль, и разочарует розничных инвесторов в ближайших отчетах.

( Читать дальше )

 
На новостях о перерегистрации владения российской компании ООО «Бэст Прайс» на АО «Фикс Прайс» произошел взлет акций казахстанского Fix Price. Если посмотреть на факты и цифры, то логика в росте котировок отсутствует.

📌 Причины негативного отношения

— Дивиденды. В декабре компания объявила рекордные дивиденды — 35 рублей на акцию, что эквивалентно 30 млрд рублей. Компания распределила 30 из 39 млрд денежной кубышки, что означает для инвесторов снижение внутренней стоимости компании, хотя акции стоят сейчас как ДО выплаты дивидендов.

Также вывод денежной кубышки в виде дивидендов означает уход процентных доходов, что приведет к падению маржинальности по прибыли, которая была под давлением и раньше.



— Уменьшение бизнеса. На конец сентября 2024 год Fix Price владел 6 891 магазинов из которых 6 168, расположены на территории России. Это негативный факт для будущих миноритариев АО «Фикс Прайс», так как бизнес станет на 10% меньше в размерах + компания попрощается с надеждами о международной экспансии.

( Читать дальше )